主业稳健 孕育创新 东软集团发展可期

上海证券报

从规模驱动转向知识驱动、子公司创新业务多点开花业绩可期、立足长远创新发展不计一时之得失。5月14日笔者来到东软进行走访,看到公司聚焦大健康、大汽车、智慧城市等领域,在各优势行业的领导者地位进一步巩固和提升。同时,公司着力依托主业孕育而出的四家创新业务子公司也快速发展,逐渐获得资本市场认可,预计未来估值将进一步提升。

从人员规模驱动转向知识资产驱动

作为国内首家上市的软件企业,近年来,东软集团坚持创新与全球化发展策略,以自主知识资产为核心驱动,以核心业务的专业化、IP化、互联网化为发展方向,持续推进核心业务、产业互联网业务和社会化互联网业务联动发展。

对于软件企业来说,最大的成本莫过于人力成本。根据近五年的年报显示,东软集团在控制人员规模、持续加大研发投入的情况下,企业净利润复合增长率近30%,说明东软集团的新一轮战略与业务转型初获成效,逐步摆脱过去以“人头”拉动增长的模式,正在向以知识资产驱动增长的模式转变。

东软集团本部软件业务业绩稳步提升,扣除东软医疗、熙康、望海、睿驰等公司影响,东软本部软件业务2017年扣非净利润比2016年实现了30%以上的增长。

大健康、大汽车、智慧城市等领域优势凸显

在转变增长方式的同时,东软集团聚焦大健康、大汽车、智慧城市等领域,继续保持在各优势行业的领导者地位。

据2017年年报,在区域卫生和医院信息化领域,东软集团持续保持行业领导者地位,连续第7年保持市场占有率第一。累计服务医院客户2000余家,覆盖全国三级医院400余家,区域卫生业务覆盖国家、省、市、县四级平台,服务基层医疗机构23000余家,覆盖人口达3.9亿人。在医疗保险管理领域,公司承接12个省的异地就医结算平台建设,为超过150个地市提供平台接入服务。在人力资源和社会保障行业,截至报告期末,公司业务覆盖人社部、19省厅、174市局,市场份额超过50%,覆盖人群超过6亿,参保单位数量超过1000万,医疗两定数量超过16万。

在智慧城市业务方面,东软集团利用云计算、大数据、移动互联网等新技术,成功构建了覆盖政府、企业、社区、家庭和个人的产业集群。2017年,承接了哈尔滨、烟台、丹东等多地智慧城市项目,积极参与城市整体规划和顶层设计,加速技术和商业模式创新,提升了公司在优势行业的市场份额。

另外,在东软发展历史最长的大汽车领域,目前东软已经成为全球领先的汽车电子服务供应商,在全球前30大汽车厂商中,85%使用了东软的软件与服务。在新能源汽车领域,子公司东软睿驰持续优化和完善智能充电产品、动力电池包、动力电池管理系统等产品,与东软睿驰与本田结成战略合作伙伴关系,将在电动车和共享出行领域开展深度合作。“氢氪出行”作为“车共享”的实践者,现已覆盖超过20座城市。在专注于技术的同时,公司积极参与行业联盟和国家标准的制定,东软代表国家参与联合国国际汽车信息安全标准法规提案建设,也是国际车联网安全标准制定中唯一的中国企业。

主业孕育创新 “四朵金花”成为新的发展亮点

值得注意的是,在公司主业之外,依托于主业孕育而出的创新业务正在成为公司发展的新亮点,承载它们的子公司也正在逐渐受到资本市场的青睐。随着战略投资者的增资和加入,东软医疗、熙康、望海、睿驰“四朵金花”进入了快速发展的周期。从2017年的经营结果看,它们都取得了不俗的成绩。考虑近期相应行业对标公司的融资和估值情况,这几家子公司未来的价值实现将非常值得期待。

东软医疗是一家专注于高端影像设备研发及制造的公司,是中国大型高端医疗设备领导者,提供基于影像云平台覆盖放射影像、常规检查、放疗与核医学三大领域的全面医疗解决方案。目前,东软医疗的产品已经遍布全球110余个国家,为9000多家医疗机构,20000余家医院提供医疗设备与服务。

熙康作为东软在健康服务领域的标志性品牌,是一个通过健康物联网、健康云平台和优秀医疗资源的结合,纵向整合区域医疗中心和基层医疗机构的服务资源,为个人和家庭提供全生命周期健康关爱服务平台,目前已拥有近40家线上云医院及20余家拥有诊疗资质的线下健康管理中心。

东软望海是国内HRP(医院综合运营管理系统)软件龙头之一,目前正在加速从软件到互联网和大数据业务的转型,随着一系列转型的推进实施,已经在医院供应链管理领域取得了巨大的成果。

东软睿驰成立于2015年,是东软集团旗下主要从事电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统等产品研发和生产的一家子公司。成立短短两年多的时间里,东软睿驰在电动汽车电池管理系统及电池包等电动汽车核心技术领域取得了非常大的突破,并于2017年与本田签署战略合作协议,在电动汽车核心技术、共享汽车等领域开展合作。

从股权价值的角度上看这“四朵金花”,可以发现朵朵都具备独角兽的潜质。东软医疗及熙康上一轮融资估值是在2014年前后,在完成上一轮融资后两家公司进入业务的快速发展期。近期,同为医疗影像设备公司的联影医疗于2017年9月完成A轮融资,投前估值达到300亿元。而与熙康业务类似的平安好医生于2018 年 5月4日成功登陆香港联交所,上市当日市值突破580亿港元。同期,5月9日,微医宣布完成Pre-IPO轮融资,投后估值为55亿美元。东软望海于2017年底完成了第二轮引入战略投资者,平安、泰康等保险机构于2017年年底完成对于望海的第二次增资,平安人寿、泰康作为战略投资人,增资金额合计为14.4亿元。此次增资较一年多之前平安对望海第一次增资时的估值增长了74%,投后估值超过45亿元。东软睿驰目前成立时间较短,暂时未对其整体进行估值评估,但笔者注意到,2017年12月本田对于东软睿驰的从事汽车共享业务的子公司睿驰达进行投资,本田给这家成立不足一年的子公司以一亿美金的估值。目前,本田这笔投资也已经交割完成。而据了解,睿驰达的业务在东软睿驰内比重很小。从东软睿驰整体来看,目前,与其业务相近的公司宁德时代IPO已经于2018年4月顺利过会,市场估值预计超过1300亿元。

“四朵金花”的核心优势是东软集团的软件能力,随着经营规模的持续扩大,东软集团在大健康、大汽车、智慧城市等领域的优势将与“四朵金花”产生聚合效应,不仅有助于业绩的提升更有助于“四朵金花”估值的提升。未来在条件成熟的情况下,“四朵金花”将与资本市场对接,实现IPO,届时股权增值也将给投资者带来应有的回报。(韩远飞)

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